财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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